Цитата из #1 Сегодня Ю. Борисов выступил с докладом на заседании Комитета по корпоративному управлению и инвестициям, посвященного теме «Рейдеры в России: санитары леса или угроза отечественному промышленному потенциалу?». Итог: рейдеры - санитары леса и хватит рейдерами пугать бабушек! Повестка в аттаче. Класс, вот и у рейдеров кроме Саввы заступник появился ;)

Хотелось бы знать чей это Комитет? и прочитать полный текст выступления. pdf - у меня не загружается.

Опробировал третью главу новой книги. Слушали раскрыв рот, даже рейдеры. сам не ожидал такого успеха, хотя всего-навсего тупо зачитывал виды акульев репилентов, употребляемых в США. Но в основном ситуация - полный бихевиаризм. Я, Смирнов, Нерль, РБ - все номана, Остальные - темный лес: предлагают рейдерством называть любой отъем собственности, еле-еле (и то не уверен) вбил в их гшоловы, что рейдеров вне корпоративного права не бывает. Нербходимо наверное ввести страничку нормальных терминов с толкованием, а то объяснять каждый раз... Чувствещь себя миссионером.

комитет этот - Ассоциации менеджеров России.

Цитата из #4Опробировал третью главу новой книги. Слушали раскрыв рот, даже рейдеры. сам не ожидал такого успеха, хотя всего-навсего тупо зачитывал виды акульев репилентов, употребляемых в США. Но в основном ситуация - полный бихевиаризм. Я, Смирнов, Нерль, РБ - все номана, Остальные - темный лес: предлагают рейдерством называть любой отъем собственности, еле-еле (и то не уверен) вбил в их гшоловы, что рейдеров вне корпоративного права не бывает. Нербходимо наверное ввести страничку нормальных терминов с толкованием, а то объяснять каждый раз... Чувствещь себя миссионером. Точно... обогатить реально словарикЪ ;)

Цитата из #4Опробировал третью главу новой книги. Слушали раскрыв рот, даже рейдеры. сам не ожидал такого успеха, хотя всего-навсего тупо зачитывал виды акульев репилентов, употребляемых в США. Но в основном ситуация - полный бихевиаризм. Я, Смирнов, Нерль, РБ - все номана, Остальные - темный лес: предлагают рейдерством называть любой отъем собственности, еле-еле (и то не уверен) вбил в их гшоловы, что рейдеров вне корпоративного права не бывает. Нербходимо наверное ввести страничку нормальных терминов с толкованием, а то объяснять каждый раз... Чувствещь себя миссионером. О таких выступлениях нуно заранее сообщать)))Чтобы была возможность хотя бы попытаться вырваться и поприсутствовать;)

Цитата из #7О таких выступлениях нуно заранее сообщать)))Чтобы была возможность хотя бы попытаться вырваться и поприсутствовать;) А могет там фсе тайно было и закрыто? ;)

Ничего не читается. Как бы в другом формате вывесить? Очень хочеться ознакомиться с выступлением

Цитата из #9Ничего не читается. Как бы в другом формате вывесить? Очень хочеться ознакомиться с выступлением На сколько понял, там только повестка, без текста выступления.

Цитата из #9Ничего не читается. Как бы в другом формате вывесить? Очень хочеться ознакомиться с выступлением А если так?

Цитата из #10На сколько понял, там только повестка, без текста выступления. Точно.

доклад вот, тезисно: ЮРИЙ БОРИСОВ Кандидат исторических наук Ректор первого института корпоративного права СОВРЕМЕННЫЕ СТРАТЕГИИ ПРИВЕНТИВНОЙ ЗАЩИТЫ ПУБЛИЧНОЙ СОБСТВЕННОСТИ ОТ ВРАЖДЕБНЫХ ПОГЛОЩЕНИЙ В США ИНФОРМАЦИОННОЕ СООБЩЕНИЕ Основные термины: ВРАЖДЕБНОЕ ПОГЛОЩЕНИЕ – (англ. Hostile takeover) скупка одним лицом или группой лиц контрольного пакета акций без согласия менеджмента корпорации, но по воле и желанию акционеров компании. Как правило проводится с помощью с помощью кредитного рычага (LBO, мусорные облигации) При В.П. старый менеджмент, как правило, увольняется и заменяется новым, лояльным агрессору. Если старый менеджмент не противодействует поглощению – оно называется дружествен-ным РАЗРУШАЮЩЕЕ ПОГЛОЩЕНИЕ - (англ. Bust-up takeover) - выкуп с помощью кредитного рычага (LBO, мусорные облига-ции), при котором имущество или бизнес компании-жертвы распродается по частям для погашения долга, ставшего причиной поглощения. ФИРМА-АГРЕССОР. Любая фирма, которая выдвинула предложение о слиянии или поглощении другой фирмы, пусть даже дружественное. ФИРМА-ЦЕЛЬ Любая фирма, которой сделали предложение на слияние или поглощение, пусть даже и дружественное. ФИРМА-ГРАБИТЕЛЬ - (англ. Asset-strippler) агрессор, который получает контроль над фирмой-целью, с целью продажи ее активов, а не с целью продолжения ее деятельности, бизнеса. (Красотка) РЕЙДЕР Агрессор, совершающий скупку контрольного пакета акций компании-цели в кратчайшие сроки, без объявления враждебного поглощения. ФОРМА 13-D – (англ. Schedule 13-D) в США – особый формуляр, раскрывающий намерения покупателя пяти (и более) процентного пакета акций, подается в Комиссию по ценным бумагам и биржу в течение 10 рабочих дней, после при-обретения акций. За нарушение – крупные штрафы. Для сравнения: на лондонской фондовой бирже ограничение еще жестче – три процента. И требование заранее объявлять о покупке, до ее совершения. В представленном сообщении приводятся примеры и законодательные нормы ис-ключительно для публичных корпораций. У нас частной компанией считается все, кроме Государственных унитарных предприятий. Даже АО со 100% государственным капиталом рассматривается в хозяйственных спорах, как част-ная. В США есть государственным предприятия, которым считается любое АО, в котором есть капитал правительства союза или штата, не обязательно 100%, но не меньше блокирующего пакета акции которой не торгуются на бирже, публичные корпорации и частные компании. Публичной корпорацией (АО) в США признается только та компания, акции которой сво-бодно котируются и продаются на фондовой бирже. Преобразование частной компании в публичную происходит после IPO (первичного разме-щения акций). Не каждой компании биржа дает такое право. Нужно обладать определенным уров-нем транспарентности по реальным владельцам и финансам компании. Есть и возможность обратного преобразования из публичной компании - в частную. Это операция, по результатам которой все акции компании, принадлежащие акционерам, переходят в полную собственность (выкупаются) одного лица, или группы физических лиц. При этом акции компании исключаются из листинга фондовых бирж и более не могут торговаться на открытом рынке, а компания объявляется частной. Данная операция в США называется приватизацией. ПРОТИВОДЕЙСТВИЕ ПОГЛОЩЕНИЮ Это комплекс мер менеджмента компании-цели, направленный на сопротивление поглощению со стороны агрессора, включающий в себя: 1) стратегические методы защиты бизнеса, 2) транзакционные методы защиты, 3) структурные методы защиты. Взятые по отдельности, они не достаточны для успешной обороны компании - цели. Но в комбинации с другими средствами могут значительно затруднить процесс враждебного захвата. В мировой практике уже сложился целый ряд подобных технологий. США и другие страны с развитой биржевой экономикой, настроенной на инвестирование через ценные бумаги, в период «эпохи алчности» 80-90-х гг. ХХ века, накопили огромный опыт борьбы с враждебными поглоще-ниями, и пришли к законодательной защите учредителей публичных компаний, презрев экономи-ческую демократию. В начале 90-х годов американские суды отвергли попытку некоторых бирж и комис-сии по ценным бумагам и биржам ввести правило «одна акция - один голос». Так в США кончилась корпоративная демократия. И сейчас многие компании, проводящие IPO, выпускают несколько классов акций с различ-ными правами голосования, что гарантирует контроль их учредителям. Причем количество таких корпораций увеличивается. Законодательство Канады и некоторых стран Европы (Италии, Шве-ции, Франции) также разрешает создавать несколько классов обыкновенных акций. Превентивная защита от враждебного поглощения или стратегии защиты делятся на: 1) акульи репелленты 2) подбрасывание ежей 3) активную защиту АКУЛЬИ РЕПИЛЛЕНТЫ (раньше их еще называли Огородным пугалом) Данные стратегии - это положения в Уставах корпораций, затрудняющие ее поглощение агрессо-ром. В отличие от разбрасывания ежей и активной защиты, как правило, свободно для ознакомле-ния всех желающих. Цель – отпугнуть потенциального агрессора. АКЦИОНЕРЫ ЗАКЛЮЧАЮТ СОГЛАШЕНИЕ О ЗАЩИТЕ ПРАВ АКЦИОНЕРОВ В нем должны быть оговорены условия размещения ценных бумаг (их дополнительной эмиссии) в случае начала враждебного поглощения. Кроме того, согласно закону об акционерных обществах (п. 3 ст. 11), Устав АО может ограничивать как количество акций, принадлежащих од-ному акционеру, так и их суммарную номинальную стоимость, а также максимальное число голо-сов, предоставляемых одному акционеру. Это может облегчить сохранение контроля в руках учре-дителей акционерного общества. Однако многие современные технологии защиты, практикуемые на западе, не доступны для наших предприятий, а в некоторых случаях прямо противоречат рос-сийскому законодательству об акционерных обществах. Примеры А.Р. в Уставах американских публичных АО: ЭШЕЛОНИРОВАННЫЙ СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ – самая распространенная в США с середины 90-х годов ХХ века стратегия от враждебного поглощения является эшелонированное избрание Совета директоров АО. По ней, если в совет директоров компании входят 12 человек, то за один раз на одном го-довом собрании акционеров может быть переизбрано только четыре директора. Т.о., рейдер, даже захватив реальный акционерный контроль над компанией, сможет про-вести в компанию «своих» людей, и взять «действительный контроль» не менее, чем за три года. Очень эффективный способ отпугивания рейдера от компании-цели. АБСОЛЮТНОЕ БОЛЬШИНСТВО ГОЛОСОВ Смысл его в том, что для досрочного прекращения полномочий любого члена совета директоров, или для изменения Устава акционерного общества требуется абсолютное большинство голосов. Это значит, что, для того чтобы досрочно прекратить полномочия членов совета директоров или изменить положения Устава компании, потребуется голоса владельцев не менее 75% акций. В случае если руководство корпорации контролирует более 25%, то данное положение Устава авто-матически блокирует сам процесс враждебного поглощения. АБСОЛЮТНОЕ БОЛЬШИНСТВО ДЛЯ СОЗЫВА ВНЕОЧЕРЕДНОГО СОБРАНИЯ АКЦИОНЕРОВ Уставы 129 из 500 крупнейших корпораций США или полностью запрещают акционерам созывать внеочередные собрания, или требуют наличия на этом собрании абсолютного большинства. Дан-ное положение также может замедлить процесс смены контроля над компанией на срок минимум до одного года, учитывая, что по статистике на общее собрание редко когда собирается больше 30% акционеров. АБСОЛЮТНОЕ БОЛЬШИНСТВО ДЛЯ ОДОБРЕНИЯ СДЕЛКИ ПО СЛИЯНИЮ И ПОГЛОЩЕНИЮ данное положение Устава АО требует для одобрения сделки по изменению контроля над корпора-цией было получено согласие не менее 2/3 всех голосующих акций. Если же абсолютное боль-шинство голосует за одобрение сделки, то акционеры, голосующие против сделки, имеют право продать свои бумаги по справедливой цене. Такое требование значительно затрудняет достиже-ние положительного результата при голосовании о смене контроля в компании, при применении рейдерской технологии «борьбы доверенностей» - голосования по доверенностям акционеров. ДРУГИЕ ЗАИНТЕРЕСОВАННЫЕ ЛИЦА Согласно этому положению Устава АО, совет директоров, принимая решение о сделке M&A, по-мимо экономических интересов акционеров должен также учесть интересы всех прочих связанных с фирмой лиц. Например, клиентов, поставщиков, сотрудников фирмы, а также населения региона, в котором работает компания. Это положение является настолько важным, что в 1980-х годах в США - в период бума враждебных поглощений - оно было внесено в корпоративное законодатель-ство 31 штата из 50 ЗОЛОТОЙ ПАРАШЮТ - (англ. Golden parachute) компенсация, выплачиваемая высшему руководству акционерно-го общества в случае слияния или поглощения компании. Руководство акционерного общества может использовать З.П. в качестве противодействия враждебному поглощению. При этом в доку-менты, регламентирующие деятельность общества, вносятся изменения, которые предусматри-вают для руководства акционерного общества крупные компенсации и высокие выходные пособия и т.п. в случае их увольнения новым владельцем общества. З.П. предназначены, как правило, для генерального директора и пяти топ-менеджеров кор-порации. По величине они должны составлять, как минимум, три годовые базовые зарплаты плюс бонусы. Существуют еще серебряные и оловянные парашюты. «Серебряные парашюты» предназначены для менеджеров среднего звена и обычно со-ставляют от 1,5 до 2 годовых зарплат с бонусом. «Оловянные парашюты» дают гарантии остальному персоналу компании. Размер выплат по ним зависит от стажа и возраста работника, но, как правило, не превышает 1,5 годовые зарпла-ты. Все «парашюты», как правило, вступают в силу в случае совершения двух событий - изме-нения контроля над корпорацией и последующего увольнения сотрудника, при условии, что эти перемены неподконтрольны менеджерам корпорации В 2001 году 81 процент крупнейших корпораций США применяли З.П. и 7 процентов - «оловянные». В историю З.П. вошел случай с Джоном Ридом, бывшим генеральным директором Citigroup Inc. Его компенсация составила $30 миллионов плюс ежегодная выплата в $5 миллионов пожизненно. Средний размер З.П. для генеральных директоров тысячи крупнейших американских корпораций в 2001 - 2003 годах составил 16,5 миллиона долларов США. Другой пример – З.П. бывшего главы General Electric. Помимо денежных выплат, он включал право пользования корпо-ративным самолетом, места в ложах на стадионах, квартиру на Манхеттене, личного секретаря, членство в престижном гольф-клубе и прочие привилегии за счет компании, увеличившие стои-мость его З.П. более чем на 50 процентов ОГРАНИЧЕНИЯ НА БИЗНЕС - КОМБИНАЦИИ - В Устав АО вводится положение, запрещающее любые бизнес-комбинации M&A между фирмой и ее отдельным акционером, который приобрел без предварительного согласия руково-дства более 10 процентов акций. Обычно запрет вводится на срок 3-5 лет. Если акционер без со-гласия руководства фирмы аккумулировал более 10 процентов акций, то следующие 3-5 лет он не сможет инициировать процесс смены контроля над фирмой ОГРАНИЧЕНИЯ НА КОНТРОЛЬНОЕ КОЛИЧЕСТВО АКЦИЙ - Положение в Уставе АО, согласно которому право голосования по акциям приостанавли-вается, если какой-либо акционер приобретает акций более определенного порогового количест-ва. Обычно этот предел составляет в 10, 25, 33 или 50% акций. В подобных случаях право голоса может быть восстановлено абсолютным большинством голосов остальных (незаинтересованных) акционеров. Такое требование является одним из основных положений современного корпоративного законодательства США на уровне штатов, и фирмам нет необходимости включать его в свой ус-тав, так как они автоматически подпадают под его действие. Оно фактически заставляет агрессо-ра или получить одобрение акционеров, или потерять право голоса по своим акциям в случае про-должения враждебной скупки акций (рейдерской атаки). Механизм здесь простой: когда доля акций у одного акционера достигает порогового зна-чения, покупатель должен заполнить и подать в компанию информационную заявку. В ней он ука-зывает основную информацию о себе, количество акций во владении, даты и цены их покупки. По-сле этого созывается внеочередное собрание акционеров, которое определяет, можно ли вернуть право голоса по контрольным акциям. Такой пункт Устава, по меньшей мере, замедляет процесс скупки акций, так как требует оформления заявки и созыва очередного собрания акционеров по каждому пороговому пункту. В некоторых европейских странах (например, Люксембурге) акционер, скупивший 33 и более процента уставного капитала, обязан сделать оферту на поглощение всей компании, либо продать акции, сверх порога в 32 процента. ОГРАНИЧЕНИЯ НА ГОЛОСА Прописанное в Уставе АО на долю голосов, которую может использовать один акционер. В сло-жившейся после революции менеджеров в современной американской практике один акционер, как правило, не может иметь более 10 процентов голосов в публичной компании. Даже если акций больше. ОГРАНИЧЕНИЯ НА КОЛИЧЕСТВО АКЦИЙ Прописанное в Уставе АО ограничение на количество акций, которые отдельный акционер может приобрести при проведении IPO. Эти положения препятствуют созданию блоков акций, с помощью которых может быть произведено враждебное поглощение. СДЕЛКИ ПО СЛИЯНИЮ ДОЛЖЕН ОДОБРИТЬ ДИРЕКТОР-ИНСАЙДЕР Означает, что на сделку по слиянию или поглощению необходимо получить одобрение члена со-вета директоров, который является инсайдером фирмы (президент или генеральный директор). Такой пункт Устава АО имеет смысл для компаний, у которых в совете директоров значительное число аутсайдеров, например, представителей венчурного капитала, частных инвестиционных фондов или независимых директоров. СДЕЛКУ ПО СЛИЯНИЮ ДОЛЖНЫ ОДОБРИТЬ ДЕРЖАТЕЛИ ОСОБОГО КЛАССА АКЦИЙ Это положение Устава АО требует, чтобы сделка M&A была одобрена держателями второго клас-са акций, который не размещается в ходе IPO, а находится на руках у инсайдеров - учредителей фирмы. Как правило, это ограниченный класс акций, не поступающий в свободное обращение на бирже. Данное положение законодательно еще имеет ограниченное хождение в мире: США, Кана-да и некоторые страны Европы. СПРАВЕДЛИВАЯ ЦЕНА АКЦИЙ Положение Устава АО. С.Ц.А. первоначально было разработана для защиты от наиболее агрессивного метода нападения, когда агрессор предлагает фиксированную цену лишь за приобретение блока акций, необходимого ему для установления контроля над корпорацией. При этом для всех остальных ак-ций после получения контроля цена устанавливается на значительно более низком уровне. Таким образом, агрессор создает для владельцев акций ситуацию названную «дилеммой узников». Она заключается в том, что каждый акционер боится оказаться в числе опоздавших, и спешит продать свои акции по фиксированной цене, даже если она занижена. Предупредить такую ситуацию можно, прописав в Уставе компании положение о С.Ц.А. Оно требует, чтобы любой покупатель контрольного пакета акций (которым, в частности, может быть не только рейдер-агрессор) заплатил всем оставшимся акционерам такую же (или большую) цену, по которой он приобрел контрольный пакет. Данное положение способно сделать скупку ак-ций компании для агрессора непривлекательной. В США, во многих штатах требование С.Ц.А. за-креплено законодательно и в Уставе м.б. не прописано. СТОРОНЫ, ЗАИНТЕРЕСОВАННЫЕ В РЕЗУЛЬТАТАХ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ считаются все стороны, заинтересованные в финансовых и иных результатах деятельно-сти компании: акционеры, кредиторы, держатели облигаций, сотрудники компании, клиенты, руко-водство, акционерное общество в целом и правительство страны. Занесение в Устав акционерного общества положения учитывать интересы заинтересо-ванных сторон при любой реорганизации компании, есть один из методов защиты от враждебного поглощения. ТРЕБОВАНИЕ ЗАБЛАГОВРЕМЕННОГО ИЗВЕЩЕНИЯ Устав 16,5% корпораций в США требует, чтобы акционеры, планирующие вынести какой-либо во-прос на обсуждение общего собрания акционеров, представляли заблаговременное письменное извещение об этом. Это может затруднить (если вовсе не запретить) вынесение на голосование вопросов, не одобренных руководством компании, особенно если сопровождается положением Устава корпорации о том, что… ВНЕОЧЕРЕДНОЕ СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ МОЖЕТ БЫТЬ СОЗВАНО ТОЛЬКО ПО ТРЕБОВА-НИЮ СОВЕТА ДИРЕКТОРОВ Уставы 25% компаний, проводивших IPO с начала XXI века в США, запрещают акционерам созы-вать внеочередное собрание акционеров без согласия совета директоров или руководства фирмы. Таким образом, агрессор для вынесения на голосование любого вопроса по изменению контроля должен ждать очередного ежегодного собрания. Это замедлит захват контроля на срок до одного года. ЧЛЕНЫ СОВЕТА ДИРЕКТОРОВ МОГУТ БЫТЬ СМЕЩЕНЫ ТОЛЬКО С УКАЗАНИЕМ ПРИЧИНЫ Уставы 10 процентов корпораций, проводивших IPO в США с начала XXI века, запрещают досрочно прекращать полномочия члена совета директоров без указания причины. Уважительны-ми причинами для отставки может быть: мошенничество, присвоение активов компании, пресле-дование своекорыстных интересов за счет организации (инсайд). ПОДСЫПАТЬ ЯДА – (англ. Poison put) оговорка в облигационном контракте, позволяющая держателям обли-гаций АО требовать досрочного выкупа облигаций в случае поглощения акционерного общества другой корпорацией. АКТИВНАЯ ЗАЩИТА - ПОДКИДЫВАЕНИЕ ЕЖЕЙ ЁЖ - срытая трудность для захватчика, заранее установленная компанией - целью. Термин, скорее всего, происходит от международной поговорки: «запустить ежа в штаны». Это может быть дополнительная эмиссия по закрытой подписке, реструктуризация компа-нии, вывод активов в дружественные структуры, продаж наиболее лакомых для агрессора активов, поиск белого рыцаря/сквайра, перерегистрация компании в другом регионе, с дружественным ад-министративным ресурсом, встречная скупка акций рейдера, банкротство с введением «своего» арбитражного управляющего и т.п. ДИКООБРАЗ - стратегия защиты от попытки враждебного поглощения, состоящая в развитии сложных договорных отношений с поставщиками и кредиторами. К примеру, когда Алишер Усманов, вла-деющий 13 процентами акций англо-голландской сталелитейной компании Corus, захотел провес-ти своего человека в совет директоров этой корпорации, менеджмент Corus заключил с бразиль-ской фирмой контракт на поставку железорудного сырья сразу на 10 лет, хотя ранее контракты были годовыми. Это было сопротивление только озвученной (без оферты) идеи, что в Британию можно поставлять слябы из России. ДРАГОЦЕННОСТИ КОРОНЫ – (англ. Crown jewels) наиболее привлекательные активы компании - цели, уже выбранной в качестве объекта поглощения. Противодействуя враждебному поглощению, менеджмент погло-щаемой компании может продать свои наиболее привлекательные активы аффилированным ли-цам. Или на сторону, если актив непрофильный. ЛЕЧЬ ПОД "БЕЛОГО РЫЦАРЯ" - ситуация, когда владельцы или менеджмент компании – цели понимают, что расклад сил в конфликте явно не в их пользу, и они должны подыскать себе мощного союзника - белого ры-царя, который получает на этой компанией фактический контроль. Иногда в роли спасителя вы-ступает стратегический инвестор. Утешение в таком поглощении только то, что оно дружественное и менеджмент остается на своих местах. ЛОЖКА ДЕГТЯ – способ защиты от попытки враждебного поглощения путем добровольного слияния с третьей фирмой или захвата третьей фирмы. ОБРАТНОЕ ПОГЛОЩЕНИЕ она же техасская защита или защита Пэк Мэна - встречное предложение о покупке, ко-торую делает компания - цель компании - агрессору. Менеджмент компании - цели напрямую об-ращается с офертой к акционерам компании - агрессора, через голову ее менеджмента. и, наконец, знаменитая… ЯДОВИТАЯ ПИЛЮЛЯ – (англ. Poison pill) Действия руководства акционерного общества, направленные на пре-дотвращение враждебного поглощения и заключающиеся в том, чтобы сделать это общество ме-нее привлекательным для агрессора. Эти действия включают: 1) увеличение уставного капитала, 2) выпуск привилегированных акций, 3) продажу акций компании действительным акционерам с большим дисконтом по сравнению с их реальной рыночной стоимостью и т.д. Использование классических «ядовитых пилюль» в виде варрантов - в России пока не при-меняется, однако по своей сути он близок к проведению любимой отечественными бизнесменами закрытой дополнительной эмиссии. Чтобы ее оперативно провести, требуется наличие в Уставе АО положения о достаточном количестве объявленных акций. Решение о размещении бумаг может принять совет директоров, если в Уставе корпорации за ним закреплено это право. Для классической отравленной пилюли, кроме самой дополнитель-ной эмиссии, требуется еще и предварительное (на этапе учреждения) заключение «Соглашения о защите прав акционеров». В нем должны быть оговорены условия размещения бумаг в слу-чае начала враждебного поглощения. ТРАНЗАКЦИОННЫЕ МЕТОДЫ ЗАЩИТЫ Выражаются, как правило, в навешивание на компанию-цель при угрозе враждебного по-глощения долго денежных и товарных в на аффилированные структуры.

Цитата из #13доклад вот, тезисно: ЮРИЙ БОРИСОВ Кандидат исторических наук Ректор первого института корпоративного права СОВРЕМЕННЫЕ СТРАТЕГИИ ПРИВЕНТИВНОЙ ЗАЩИТЫ ПУБЛИЧНОЙ СОБСТВЕННОСТИ ОТ ВРАЖДЕБНЫХ ПОГЛОЩЕНИЙ В США ИНФОРМАЦИОННОЕ СООБЩЕНИЕ Основные термины: ВРАЖДЕБНОЕ ПОГЛОЩЕНИЕ – (англ. Hostile takeover) скупка одним лицом или группой лиц контрольного пакета акций без согласия менеджмента корпорации, но по воле и желанию акционеров компании. Как правило проводится с помощью с помощью кредитного рычага (LBO, мусорные облигации) При В.П. старый менеджмент, как правило, увольняется и заменяется новым, лояльным агрессору. Если старый менеджмент не противодействует поглощению – оно называется дружествен-ным РАЗРУШАЮЩЕЕ ПОГЛОЩЕНИЕ - (англ. Bust-up takeover) - выкуп с помощью кредитного рычага (LBO, мусорные облига-ции), при котором имущество или бизнес компании-жертвы распродается по частям для погашения долга, ставшего причиной поглощения. ФИРМА-АГРЕССОР. Любая фирма, которая выдвинула предложение о слиянии или поглощении другой фирмы, пусть даже дружественное. ФИРМА-ЦЕЛЬ Любая фирма, которой сделали предложение на слияние или поглощение, пусть даже и дружественное. ФИРМА-ГРАБИТЕЛЬ - (англ. Asset-strippler) агрессор, который получает контроль над фирмой-целью, с целью продажи ее активов, а не с целью продолжения ее деятельности, бизнеса. (Красотка) РЕЙДЕР Агрессор, совершающий скупку контрольного пакета акций компании-цели в кратчайшие сроки, без объявления враждебного поглощения. ФОРМА 13-D – (англ. Schedule 13-D) в США – особый формуляр, раскрывающий намерения покупателя пяти (и более) процентного пакета акций, подается в Комиссию по ценным бумагам и биржу в течение 10 рабочих дней, после при-обретения акций. За нарушение – крупные штрафы. Для сравнения: на лондонской фондовой бирже ограничение еще жестче – три процента. И требование заранее объявлять о покупке, до ее совершения. В представленном сообщении приводятся примеры и законодательные нормы ис-ключительно для публичных корпораций. У нас частной компанией считается все, кроме Государственных унитарных предприятий. Даже АО со 100% государственным капиталом рассматривается в хозяйственных спорах, как част-ная. В США есть государственным предприятия, которым считается любое АО, в котором есть капитал правительства союза или штата, не обязательно 100%, но не меньше блокирующего пакета акции которой не торгуются на бирже, публичные корпорации и частные компании. Публичной корпорацией (АО) в США признается только та компания, акции которой сво-бодно котируются и продаются на фондовой бирже. Преобразование частной компании в публичную происходит после IPO (первичного разме-щения акций). Не каждой компании биржа дает такое право. Нужно обладать определенным уров-нем транспарентности по реальным владельцам и финансам компании. Есть и возможность обратного преобразования из публичной компании - в частную. Это операция, по результатам которой все акции компании, принадлежащие акционерам, переходят в полную собственность (выкупаются) одного лица, или группы физических лиц. При этом акции компании исключаются из листинга фондовых бирж и более не могут торговаться на открытом рынке, а компания объявляется частной. Данная операция в США называется приватизацией. ПРОТИВОДЕЙСТВИЕ ПОГЛОЩЕНИЮ Это комплекс мер менеджмента компании-цели, направленный на сопротивление поглощению со стороны агрессора, включающий в себя: 1) стратегические методы защиты бизнеса, 2) транзакционные методы защиты, 3) структурные методы защиты. Взятые по отдельности, они не достаточны для успешной обороны компании - цели. Но в комбинации с другими средствами могут значительно затруднить процесс враждебного захвата. В мировой практике уже сложился целый ряд подобных технологий. США и другие страны с развитой биржевой экономикой, настроенной на инвестирование через ценные бумаги, в период «эпохи алчности» 80-90-х гг. ХХ века, накопили огромный опыт борьбы с враждебными поглоще-ниями, и пришли к законодательной защите учредителей публичных компаний, презрев экономи-ческую демократию. В начале 90-х годов американские суды отвергли попытку некоторых бирж и комис-сии по ценным бумагам и биржам ввести правило «одна акция - один голос». Так в США кончилась корпоративная демократия. И сейчас многие компании, проводящие IPO, выпускают несколько классов акций с различ-ными правами голосования, что гарантирует контроль их учредителям. Причем количество таких корпораций увеличивается. Законодательство Канады и некоторых стран Европы (Италии, Шве-ции, Франции) также разрешает создавать несколько классов обыкновенных акций. Превентивная защита от враждебного поглощения или стратегии защиты делятся на: 1) акульи репелленты 2) подбрасывание ежей 3) активную защиту АКУЛЬИ РЕПИЛЛЕНТЫ (раньше их еще называли Огородным пугалом) Данные стратегии - это положения в Уставах корпораций, затрудняющие ее поглощение агрессо-ром. В отличие от разбрасывания ежей и активной защиты, как правило, свободно для ознакомле-ния всех желающих. Цель – отпугнуть потенциального агрессора. АКЦИОНЕРЫ ЗАКЛЮЧАЮТ СОГЛАШЕНИЕ О ЗАЩИТЕ ПРАВ АКЦИОНЕРОВ В нем должны быть оговорены условия размещения ценных бумаг (их дополнительной эмиссии) в случае начала враждебного поглощения. Кроме того, согласно закону об акционерных обществах (п. 3 ст. 11), Устав АО может ограничивать как количество акций, принадлежащих од-ному акционеру, так и их суммарную номинальную стоимость, а также максимальное число голо-сов, предоставляемых одному акционеру. Это может облегчить сохранение контроля в руках учре-дителей акционерного общества. Однако многие современные технологии защиты, практикуемые на западе, не доступны для наших предприятий, а в некоторых случаях прямо противоречат рос-сийскому законодательству об акционерных обществах. Примеры А.Р. в Уставах американских публичных АО: ЭШЕЛОНИРОВАННЫЙ СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ – самая распространенная в США с середины 90-х годов ХХ века стратегия от враждебного поглощения является эшелонированное избрание Совета директоров АО. По ней, если в совет директоров компании входят 12 человек, то за один раз на одном го-довом собрании акционеров может быть переизбрано только четыре директора. Т.о., рейдер, даже захватив реальный акционерный контроль над компанией, сможет про-вести в компанию «своих» людей, и взять «действительный контроль» не менее, чем за три года. Очень эффективный способ отпугивания рейдера от компании-цели. АБСОЛЮТНОЕ БОЛЬШИНСТВО ГОЛОСОВ Смысл его в том, что для досрочного прекращения полномочий любого члена совета директоров, или для изменения Устава акционерного общества требуется абсолютное большинство голосов. Это значит, что, для того чтобы досрочно прекратить полномочия членов совета директоров или изменить положения Устава компании, потребуется голоса владельцев не менее 75% акций. В случае если руководство корпорации контролирует более 25%, то данное положение Устава авто-матически блокирует сам процесс враждебного поглощения. АБСОЛЮТНОЕ БОЛЬШИНСТВО ДЛЯ СОЗЫВА ВНЕОЧЕРЕДНОГО СОБРАНИЯ АКЦИОНЕРОВ Уставы 129 из 500 крупнейших корпораций США или полностью запрещают акционерам созывать внеочередные собрания, или требуют наличия на этом собрании абсолютного большинства. Дан-ное положение также может замедлить процесс смены контроля над компанией на срок минимум до одного года, учитывая, что по статистике на общее собрание редко когда собирается больше 30% акционеров. АБСОЛЮТНОЕ БОЛЬШИНСТВО ДЛЯ ОДОБРЕНИЯ СДЕЛКИ ПО СЛИЯНИЮ И ПОГЛОЩЕНИЮ данное положение Устава АО требует для одобрения сделки по изменению контроля над корпора-цией было получено согласие не менее 2/3 всех голосующих акций. Если же абсолютное боль-шинство голосует за одобрение сделки, то акционеры, голосующие против сделки, имеют право продать свои бумаги по справедливой цене. Такое требование значительно затрудняет достиже-ние положительного результата при голосовании о смене контроля в компании, при применении рейдерской технологии «борьбы доверенностей» - голосования по доверенностям акционеров. ДРУГИЕ ЗАИНТЕРЕСОВАННЫЕ ЛИЦА Согласно этому положению Устава АО, совет директоров, принимая решение о сделке M&A, по-мимо экономических интересов акционеров должен также учесть интересы всех прочих связанных с фирмой лиц. Например, клиентов, поставщиков, сотрудников фирмы, а также населения региона, в котором работает компания. Это положение является настолько важным, что в 1980-х годах в США - в период бума враждебных поглощений - оно было внесено в корпоративное законодатель-ство 31 штата из 50 ЗОЛОТОЙ ПАРАШЮТ - (англ. Golden parachute) компенсация, выплачиваемая высшему руководству акционерно-го общества в случае слияния или поглощения компании. Руководство акционерного общества может использовать З.П. в качестве противодействия враждебному поглощению. При этом в доку-менты, регламентирующие деятельность общества, вносятся изменения, которые предусматри-вают для руководства акционерного общества крупные компенсации и высокие выходные пособия и т.п. в случае их увольнения новым владельцем общества. З.П. предназначены, как правило, для генерального директора и пяти топ-менеджеров кор-порации. По величине они должны составлять, как минимум, три годовые базовые зарплаты плюс бонусы. Существуют еще серебряные и оловянные парашюты. «Серебряные парашюты» предназначены для менеджеров среднего звена и обычно со-ставляют от 1,5 до 2 годовых зарплат с бонусом. «Оловянные парашюты» дают гарантии остальному персоналу компании. Размер выплат по ним зависит от стажа и возраста работника, но, как правило, не превышает 1,5 годовые зарпла-ты. Все «парашюты», как правило, вступают в силу в случае совершения двух событий - изме-нения контроля над корпорацией и последующего увольнения сотрудника, при условии, что эти перемены неподконтрольны менеджерам корпорации В 2001 году 81 процент крупнейших корпораций США применяли З.П. и 7 процентов - «оловянные». В историю З.П. вошел случай с Джоном Ридом, бывшим генеральным директором Citigroup Inc. Его компенсация составила $30 миллионов плюс ежегодная выплата в $5 миллионов пожизненно. Средний размер З.П. для генеральных директоров тысячи крупнейших американских корпораций в 2001 - 2003 годах составил 16,5 миллиона долларов США. Другой пример – З.П. бывшего главы General Electric. Помимо денежных выплат, он включал право пользования корпо-ративным самолетом, места в ложах на стадионах, квартиру на Манхеттене, личного секретаря, членство в престижном гольф-клубе и прочие привилегии за счет компании, увеличившие стои-мость его З.П. более чем на 50 процентов ОГРАНИЧЕНИЯ НА БИЗНЕС - КОМБИНАЦИИ - В Устав АО вводится положение, запрещающее любые бизнес-комбинации M&A между фирмой и ее отдельным акционером, который приобрел без предварительного согласия руково-дства более 10 процентов акций. Обычно запрет вводится на срок 3-5 лет. Если акционер без со-гласия руководства фирмы аккумулировал более 10 процентов акций, то следующие 3-5 лет он не сможет инициировать процесс смены контроля над фирмой ОГРАНИЧЕНИЯ НА КОНТРОЛЬНОЕ КОЛИЧЕСТВО АКЦИЙ - Положение в Уставе АО, согласно которому право голосования по акциям приостанавли-вается, если какой-либо акционер приобретает акций более определенного порогового количест-ва. Обычно этот предел составляет в 10, 25, 33 или 50% акций. В подобных случаях право голоса может быть восстановлено абсолютным большинством голосов остальных (незаинтересованных) акционеров. Такое требование является одним из основных положений современного корпоративного законодательства США на уровне штатов, и фирмам нет необходимости включать его в свой ус-тав, так как они автоматически подпадают под его действие. Оно фактически заставляет агрессо-ра или получить одобрение акционеров, или потерять право голоса по своим акциям в случае про-должения враждебной скупки акций (рейдерской атаки). Механизм здесь простой: когда доля акций у одного акционера достигает порогового зна-чения, покупатель должен заполнить и подать в компанию информационную заявку. В ней он ука-зывает основную информацию о себе, количество акций во владении, даты и цены их покупки. По-сле этого созывается внеочередное собрание акционеров, которое определяет, можно ли вернуть право голоса по контрольным акциям. Такой пункт Устава, по меньшей мере, замедляет процесс скупки акций, так как требует оформления заявки и созыва очередного собрания акционеров по каждому пороговому пункту. В некоторых европейских странах (например, Люксембурге) акционер, скупивший 33 и более процента уставного капитала, обязан сделать оферту на поглощение всей компании, либо продать акции, сверх порога в 32 процента. ОГРАНИЧЕНИЯ НА ГОЛОСА Прописанное в Уставе АО на долю голосов, которую может использовать один акционер. В сло-жившейся после революции менеджеров в современной американской практике один акционер, как правило, не может иметь более 10 процентов голосов в публичной компании. Даже если акций больше. ОГРАНИЧЕНИЯ НА КОЛИЧЕСТВО АКЦИЙ Прописанное в Уставе АО ограничение на количество акций, которые отдельный акционер может приобрести при проведении IPO. Эти положения препятствуют созданию блоков акций, с помощью которых может быть произведено враждебное поглощение. СДЕЛКИ ПО СЛИЯНИЮ ДОЛЖЕН ОДОБРИТЬ ДИРЕКТОР-ИНСАЙДЕР Означает, что на сделку по слиянию или поглощению необходимо получить одобрение члена со-вета директоров, который является инсайдером фирмы (президент или генеральный директор). Такой пункт Устава АО имеет смысл для компаний, у которых в совете директоров значительное число аутсайдеров, например, представителей венчурного капитала, частных инвестиционных фондов или независимых директоров. СДЕЛКУ ПО СЛИЯНИЮ ДОЛЖНЫ ОДОБРИТЬ ДЕРЖАТЕЛИ ОСОБОГО КЛАССА АКЦИЙ Это положение Устава АО требует, чтобы сделка M&A была одобрена держателями второго клас-са акций, который не размещается в ходе IPO, а находится на руках у инсайдеров - учредителей фирмы. Как правило, это ограниченный класс акций, не поступающий в свободное обращение на бирже. Данное положение законодательно еще имеет ограниченное хождение в мире: США, Кана-да и некоторые страны Европы. СПРАВЕДЛИВАЯ ЦЕНА АКЦИЙ Положение Устава АО. С.Ц.А. первоначально было разработана для защиты от наиболее агрессивного метода нападения, когда агрессор предлагает фиксированную цену лишь за приобретение блока акций, необходимого ему для установления контроля над корпорацией. При этом для всех остальных ак-ций после получения контроля цена устанавливается на значительно более низком уровне. Таким образом, агрессор создает для владельцев акций ситуацию названную «дилеммой узников». Она заключается в том, что каждый акционер боится оказаться в числе опоздавших, и спешит продать свои акции по фиксированной цене, даже если она занижена. Предупредить такую ситуацию можно, прописав в Уставе компании положение о С.Ц.А. Оно требует, чтобы любой покупатель контрольного пакета акций (которым, в частности, может быть не только рейдер-агрессор) заплатил всем оставшимся акционерам такую же (или большую) цену, по которой он приобрел контрольный пакет. Данное положение способно сделать скупку ак-ций компании для агрессора непривлекательной. В США, во многих штатах требование С.Ц.А. за-креплено законодательно и в Уставе м.б. не прописано. СТОРОНЫ, ЗАИНТЕРЕСОВАННЫЕ В РЕЗУЛЬТАТАХ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ считаются все стороны, заинтересованные в финансовых и иных результатах деятельно-сти компании: акционеры, кредиторы, держатели облигаций, сотрудники компании, клиенты, руко-водство, акционерное общество в целом и правительство страны. Занесение в Устав акционерного общества положения учитывать интересы заинтересо-ванных сторон при любой реорганизации компании, есть один из методов защиты от враждебного поглощения. ТРЕБОВАНИЕ ЗАБЛАГОВРЕМЕННОГО ИЗВЕЩЕНИЯ Устав 16,5% корпораций в США требует, чтобы акционеры, планирующие вынести какой-либо во-прос на обсуждение общего собрания акционеров, представляли заблаговременное письменное извещение об этом. Это может затруднить (если вовсе не запретить) вынесение на голосование вопросов, не одобренных руководством компании, особенно если сопровождается положением Устава корпорации о том, что… ВНЕОЧЕРЕДНОЕ СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ МОЖЕТ БЫТЬ СОЗВАНО ТОЛЬКО ПО ТРЕБОВА-НИЮ СОВЕТА ДИРЕКТОРОВ Уставы 25% компаний, проводивших IPO с начала XXI века в США, запрещают акционерам созы-вать внеочередное собрание акционеров без согласия совета директоров или руководства фирмы. Таким образом, агрессор для вынесения на голосование любого вопроса по изменению контроля должен ждать очередного ежегодного собрания. Это замедлит захват контроля на срок до одного года. ЧЛЕНЫ СОВЕТА ДИРЕКТОРОВ МОГУТ БЫТЬ СМЕЩЕНЫ ТОЛЬКО С УКАЗАНИЕМ ПРИЧИНЫ Уставы 10 процентов корпораций, проводивших IPO в США с начала XXI века, запрещают досрочно прекращать полномочия члена совета директоров без указания причины. Уважительны-ми причинами для отставки может быть: мошенничество, присвоение активов компании, пресле-дование своекорыстных интересов за счет организации (инсайд). ПОДСЫПАТЬ ЯДА – (англ. Poison put) оговорка в облигационном контракте, позволяющая держателям обли-гаций АО требовать досрочного выкупа облигаций в случае поглощения акционерного общества другой корпорацией. АКТИВНАЯ ЗАЩИТА - ПОДКИДЫВАЕНИЕ ЕЖЕЙ ЁЖ - срытая трудность для захватчика, заранее установленная компанией - целью. Термин, скорее всего, происходит от международной поговорки: «запустить ежа в штаны». Это может быть дополнительная эмиссия по закрытой подписке, реструктуризация компа-нии, вывод активов в дружественные структуры, продаж наиболее лакомых для агрессора активов, поиск белого рыцаря/сквайра, перерегистрация компании в другом регионе, с дружественным ад-министративным ресурсом, встречная скупка акций рейдера, банкротство с введением «своего» арбитражного управляющего и т.п. ДИКООБРАЗ - стратегия защиты от попытки враждебного поглощения, состоящая в развитии сложных договорных отношений с поставщиками и кредиторами. К примеру, когда Алишер Усманов, вла-деющий 13 процентами акций англо-голландской сталелитейной компании Corus, захотел провес-ти своего человека в совет директоров этой корпорации, менеджмент Corus заключил с бразиль-ской фирмой контракт на поставку железорудного сырья сразу на 10 лет, хотя ранее контракты были годовыми. Это было сопротивление только озвученной (без оферты) идеи, что в Британию можно поставлять слябы из России. ДРАГОЦЕННОСТИ КОРОНЫ – (англ. Crown jewels) наиболее привлекательные активы компании - цели, уже выбранной в качестве объекта поглощения. Противодействуя враждебному поглощению, менеджмент погло-щаемой компании может продать свои наиболее привлекательные активы аффилированным ли-цам. Или на сторону, если актив непрофильный. ЛЕЧЬ ПОД "БЕЛОГО РЫЦАРЯ" - ситуация, когда владельцы или менеджмент компании – цели понимают, что расклад сил в конфликте явно не в их пользу, и они должны подыскать себе мощного союзника - белого ры-царя, который получает на этой компанией фактический контроль. Иногда в роли спасителя вы-ступает стратегический инвестор. Утешение в таком поглощении только то, что оно дружественное и менеджмент остается на своих местах. ЛОЖКА ДЕГТЯ – способ защиты от попытки враждебного поглощения путем добровольного слияния с третьей фирмой или захвата третьей фирмы. ОБРАТНОЕ ПОГЛОЩЕНИЕ она же техасская защита или защита Пэк Мэна - встречное предложение о покупке, ко-торую делает компания - цель компании - агрессору. Менеджмент компании - цели напрямую об-ращается с офертой к акционерам компании - агрессора, через голову ее менеджмента. и, наконец, знаменитая… ЯДОВИТАЯ ПИЛЮЛЯ – (англ. Poison pill) Действия руководства акционерного общества, направленные на пре-дотвращение враждебного поглощения и заключающиеся в том, чтобы сделать это общество ме-нее привлекательным для агрессора. Эти действия включают: 1) увеличение уставного капитала, 2) выпуск привилегированных акций, 3) продажу акций компании действительным акционерам с большим дисконтом по сравнению с их реальной рыночной стоимостью и т.д. Использование классических «ядовитых пилюль» в виде варрантов - в России пока не при-меняется, однако по своей сути он близок к проведению любимой отечественными бизнесменами закрытой дополнительной эмиссии. Чтобы ее оперативно провести, требуется наличие в Уставе АО положения о достаточном количестве объявленных акций. Решение о размещении бумаг может принять совет директоров, если в Уставе корпорации за ним закреплено это право. Для классической отравленной пилюли, кроме самой дополнитель-ной эмиссии, требуется еще и предварительное (на этапе учреждения) заключение «Соглашения о защите прав акционеров». В нем должны быть оговорены условия размещения бумаг в слу-чае начала враждебного поглощения. ТРАНЗАКЦИОННЫЕ МЕТОДЫ ЗАЩИТЫ Выражаются, как правило, в навешивание на компанию-цель при угрозе враждебного по-глощения долго денежных и товарных в на аффилированные структуры. + 5 )) Наконец то мы узнали, что ВРАЖДЕБНОЕ ПОГЛОЩЕНИЕ - это (англ. Hostile takeover) скупка одним лицом или группой лиц контрольного пакета акций без согласия менеджмента корпорации, но по воле и желанию акционеров компании. Как правило проводится с помощью с помощью кредитного рычага (LBO, мусорные облигации) При В.П. старый менеджмент, как правило, увольняется и заменяется новым, лояльным агрессору. Если старый менеджмент не противодействует поглощению – оно называется дружествен-ным

Цитата из #14+ 5 )) Наконец то мы узнали, что ВРАЖДЕБНОЕ ПОГЛОЩЕНИЕ - это (англ. Hostile takeover) скупка одним лицом или группой лиц контрольного пакета акций без согласия менеджмента корпорации, но по воле и желанию акционеров компании. Как правило проводится с помощью с помощью кредитного рычага (LBO, мусорные облигации) При В.П. старый менеджмент, как правило, увольняется и заменяется новым, лояльным агрессору. Если старый менеджмент не противодействует поглощению – оно называется дружествен-ным Зря смеетесь ПОДАВЛЯЮЩЕЕ большинство не знает:((( Что показал докдлад. В обсуждении пытались продавить тезис, что ЛЮБОЙ отъем собственности - рейдерство. И это Ассоциация менеджеров России!!! :((( ЗЫ: когда-то в СССР у нас было самое лусшее образование. 10 лет либерастии - и нету его...

Цитата из #15Зря смеетесь ПОДАВЛЯЮЩЕЕ большинство не знает:((( Что показал докдлад. В обсуждении пытались продавить тезис, что ЛЮБОЙ отъем собственности - рейдерство. И это Ассоциация менеджеров России!!! :((( ЗЫ: когда-то в СССР у нас было самое лусшее образование. 10 лет либерастии - и нету его... Между прочим - вообще не смеюсь. Я улыбаюсь, причем от радости. Прекрасно понимая всю сложность ситуации и то, что для смеха нет причин.